Muchos de nosotros hemos leído o escuchado noticias que nos alertan acerca de la posibilidad real de que ocurra una recesión económica en el 2023. Por ejemplo, el Banco Mundial (BM) sostiene que el riesgo de una recesión global el próximo año aumentará en medio de la alta inflación, las políticas restrictivas de los bancos centrales y las consecuencias de la creciente escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania. Por su parte, el jefe de J.P. Morgan (el banco más grande de Estados Unidos) Jamei Dimon, advierte de una recesión mundial y un desplome de las acciones en la bolsa de valores de Wall Street el próximo año del 20%.

Una reciente encuesta de la consultora KPMG, revela que 9 de cada 10 directores generales de grandes empresas se preparan para una recesión. El 97% de directores financieros recortarán sus costos en un 10% anual. Pero ¿qué es una recesión? Una recesión, es generada cuando el valor de los bienes y servicios que se producen en un país cae durante un periodo mínimo de 6 meses. Es decir, la actividad económica se contrae, aumenta el desempleo, disminuye el consumo de los hogares y las inversiones, y se achica el gasto público. Es lo que llamaban los antiguos egipcios, “tiempos de vacas flacas”.

Los pronósticos para el 2023

BlackRock, el mayor gestor de inversiones del mundo, que maneja montos que superan el Producto Bruto Interno (PBI) de todos los países del mundo (excepto Estados Unidos y China), acaba de publicar su informe llamado, “2023 Global outloock”. Este documento dice: “La Gran Moderación, 40 años de actividad económica e inflación prácticamente estables, ha terminado. Los bancos centrales se enfrentan a una disyuntiva en este nuevo periodo: vivir con la inflación o con el daño causado a la economía, es decir, en recesión”. La Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) está buscando un 2% para la inflación como objetivo de largo plazo, pero para logar este objetivo la economía norteamericana tendrá que entrar en recesión, añade el informe.

Fidelity Investments en su informe Outlook 2023: Navigating the polycrisis (Navegando la policrisis) advierte que el mundo va camino a un escenario donde confluyen varias crisis (crisis alimentaria, crisis climática, crisis migratoria, crisis energética, crisis geopolítica, crisis económica, crisis financiera con subidas de tasas de interés que elevan el costo del endeudamiento), donde la clave será como navegar en ese entorno y cómo adaptarse a él. Si la FED continúa aumentado la tasa de interés, el dólar se hará más fuerte, lo cual hará que se acelere la recesión en el resto del mundo, agrega el estudio de Fidelity.

Otros pronósticos

Los organismos multilaterales tienen el mismo pronóstico que los anteriores. El Fondo Monetario Internacional (FMI), en su informe Perspectivas de la Economía Mundial (octubre de 2022), revela que el crecimiento económico mundial caerá de 3.2% este año a 2.7% el 2023. Además, estima que los países que representan aproximadamente un tercio de la economía mundial registrarán durante dos trimestres consecutivos una contracción del PBI en el nuevo año.

Las proyecciones de crecimiento mundial hechas por la CEPAL (diciembre 2022), van en la misma dirección que las del FMI. Estima para 2023 un crecimiento del PBI de 2.6% (2022: 3.1%), principalmente como consecuencia de los efectos de la guerra entre Rusia y Ucrania. Las economías avanzadas crecerían un exiguo 0.6%, mientras que las emergentes y en desarrollo lo harían un 3.7%. Para América Latina y el Caribe (ALC) el organismo proyecta una expansión mediocre de 1.3% para 2023 (2022: 3.7%).

El Informe de la OCDE (noviembre 2022) es ligeramente optimista. Sostiene que el escenario central no es una recesión mundial, pero habrá una desaceleración significativa del crecimiento de la economía global en 2023, así como un nivel aún alto, aunque decreciente, de inflación en muchos países. No obstante, el ministro de Economía de Alemania, Robert Habeck pronostica una recesión para Europa en el 2023. Inglaterra admite abiertamente que en el 2023 habrá recesión. En suma, estamos ante una recesión ampliamente pronosticada y la mayoría ya lo asume. Solo faltaría saber la profundidad y la duración de la misma.

Los errores de los bancos centrales

La pregunta de cajón: ¿Ha cambiado el mundo del dinero gratis o dinero barato? Yo creo que sí. ¿Por qué? Porque la tasa de interés de referencia del dinero de 0% (negativa en algunos países) fijada por los bancos centrales (FED, BCE, Banco de Japón, Banco de Suiza, etc.), durante muchos años, ha sido una aberración, un sinsentido. Hemos visto billones de dólares y euros en bonos cotizando en tasas de interés negativas en los mercados de valores. Las consecuencias de esas malas decisiones se están pagando en el mundo entero, principalmente por la hegemonía del dólar en la economía global.

La tesis de una inflación transitoria, fue otro graso error de los bancos centrales. Luego, al observar que la inflación no era pasajera, se equivocan nuevamente y suben tasas a un ritmo sin precedentes con el afán de frenar el aumento de precios. Por supuesto sin éxito. La cosecha será una recesión económica inducida en 2023 y quien sabe si se prolongue hasta el 2024. En un mundo donde la deuda global asciende a 350% de su PBI, de continuar esas subidas de tasas, las consecuencias serán devastadoras para el mundo entero, incluyendo a las economías desarrolladas donde la deuda pública está en máximos históricos.

Y la economía peruana ¿cómo queda? 

El Banco Central de Reserva (BCR) al subir la tasa de referencia nominal a un ritmo acelerado durante 2022 (de 2.5% a 7.5%) ha adoptado el discurso de los halcones de la FED que prefieren controlar la inflación en lugar de evitar la dolorosa recesión que produce más desempleo, más pobreza y más hambre. El BCR parte del supuesto errado, de que la inflación peruana es de demanda y no de oferta. ¿De qué demanda se puede hablar en un país donde el subempleo bordea el 45% de la PEA, con una pobreza multidimensional de 36.8%, con 16.6 millones peruanos en situación de inseguridad alimentaria?, etc.

Por otro lado, esos mensajes recurrentes de los “sólidos fundamentos macroeconómicos”, de que somos “los mejores” en el manejo del déficit fiscal, la deuda externa, de la política monetaria, lo único que motivan es que no hagamos nada, que todo siga igual, todos felices y contentos. Lo real es que el país está sumido en una profunda crisis económica, social, política, moral, etc. Vease al respecto, los informes del BM, FMI, CEPAL, FAO, Oxfam, etc. son indiscutibles.

El plan “Impulso Perú” de Burneo y el nuevo plan de Contreras “Punche Perú” que acaba de estrenar, en mi opinión, son más de lo mismo, excepto pequeños matices. Como dice el refrán “cada maestrillo con su librillo”. ¿Así adónde vamos? No es serio. Necesitamos, un plan disruptivo, un plan anticrisis expansivo con un horizonte de largo aliento. Hay que diseñar otra política económica que piense en el crecimiento con equidad, con inclusión, porque sin crecimiento con equidad todo será peor, tanto las variables económicas como las sociales.

Finalmente, debo dejar constancia que no soy catastrofista, ni mucho menos. Soy optimista por naturaleza. En mis publicaciones, sólo me limito a tomar correctamente los datos públicamente disponibles e interpretarlos, y si ello ayuda a tomar mejores decisiones a quienes me siguen, enhorabuena. Este articulo también puede leerse en: www.alejandronarvaez.com

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(*) Es profesor principal de Economía Financiera en la Universidad Nacional Mayor de San Marcos y director del Instituto Internacional de Economía & Empresa.

Una reciente encuesta a 600 inversores profesionales en toda Europa, llevada a cabo por la empresa CoreData Research, por encargo del gestor de fondos WisdomTree, ha revelado que el 70% de encuestados perciben que una recesión económica es el mayor riesgo al que se enfrentará la Unión Europea (UE27) en los próximos meses, seguido por la inflación (52%) y los conflictos geopolíticos (46%). Para conocer qué tan profunda sería dicha recesión, es necesario analizar al menos 3 factores clave: el precio de la energía, el precio del dólar y la economía china. En este artículo trataremos de explicar esos factores, para luego analizar los posibles escenarios que podrían darse en la Unión Europea.

Una recesión grave

El primer escenario, y el más probable que ocurra, sería una recesión grave. El Producto Bruto Interno (PBI) trimestral de Europa, luego del pico post pandemia, crece cada vez menos. El banco alemán Deutsche Bank, estima que el PBI de Europa en el 2023 caerá en un – 2.2% frente al -0.3% anterior. ¿Qué significaría este escenario para la UE27? Tendría amargas consecuencias: desplome de la inversión, el consumo, quiebra de empresas y familias y perdida masiva de empleo. De hecho, una reciente proyección de empleo en Europa para el 2023 revela que el desempleo aumentaría en promedio de 6.6% a 7.5% para la zona euro, y de 6% a 6,6% para la UE27.

Ahora bien ¿de qué depende que ocurra este escenario? Eso dependerá de cómo evolucionen los 3 factores señalados al principio. Empecemos por el primero: la energía. Con el invierno la demanda del gas aumentará, tanto de empresas, como de familias, y, sí continúa el bloqueo a Rusia, será muy difícil contener el precio del gas en el 2023. En este escenario el aumento de la inflación es inevitable. Según Eurostat, la inflación promedio en la Unión Europa hoy es de 10.9%, con algunos casos más graves como el de Estonia donde la inflación llegó a 24.1%. Esto afecta hasta las más grandes economías de Europa, como es el caso de Alemania cuya inflación está en 10.9%.

El aumento de la inflación en este escenario nos lleva a analizar el segundo factor: el precio del dólar. Cuando una divisa, como podría ser el euro o la libra esterlina, tiene alta inflación, los inversores deciden deshacerse de sus inversiones en dicha moneda y comprar divisas fuertes como el dólar que es más segura. Y cuanto más se aprecia el dólar, más caerán las otras divisas.

La evolución del dólar Índex o índice DXY que mide el rendimiento del dólar estadounidense frente a una canasta de divisas extranjeras, muestra la fortaleza del billete verde. Cuando el dólar se vuelve más fuerte, automáticamente caen los precios de las otras divisas. En ese caso para evitar que los inversores vendan sus inversiones en libras o euros para refugiarse en el dólar, los gobiernos europeos tendrían que subir la tasa de interés de sus bonos.

Pero aumentar las tasas de los bonos trae dos problemas: el primero es que cuando aumentan esas tasas, las otras tasas también lo hacen, como, por ejemplo, la de los créditos hipotecarios o las tarjetas de crédito. Eso hace que las personas consuman menos y la economía se enfríe. Y el segundo es que los inversores prefieren colocar su dinero en esos bonos en vez de invertir en empresas, es decir, en la economía real.

Muchos de los productos que se consumen en un país son fabricados en otros países o se fabrican con materiales importados. Como los precios internacionales son en dólares, y si el valor del euro cae contra el dólar, los empresarios de Europa necesitaran mas euros para importar productos, aumentado sus costos, produciendo luego, la llama inflación importada. Pero el problema no sería sólo con los productos importados, ya que las exportaciones también están en riesgo, y eso nos lleva al tercer factor: la crisis de la economía china.

En 2021 China representó el 10.2% del total de las exportaciones de la Unión Europea, y está entre los tres socios internacionales más importantes junto con el Reino Unido y Estados Unidos. Pero, ahora China está enfrentando una crisis de en su mercado inmobiliario. En enero de 2022 representaba este sector, cerca del 23% del PBI de ese país, siendo muy elevado con respecto a otras economías. Por eso muchos analistas creen que la crisis del mercado inmobiliario podría significar la caída de la economía china arrastrando a la economía global.

Si China entre en recesión importaría menos productos de Europa, y eso también haría que la situación del PBI europeo empeore. Pero hay una esperanza de que las cosas no sigan por este camino, y es que el Banco Central Europeo (BCE), utilice su poder para rescatar a aquellos países con problemas, especialmente inyectando dinero fresco para bajar los costos de la energía. Y es por eso que creemos que el escenario de una recesión grave es el más probable, porque el BCE evitaría que la situación pase de grave a una recesión apocalíptica si fuera necesario.

¿Es posible una recesión apocalíptica?

La eurozona concentra a los países más importantes de Europa en términos de PBI, excepto al Reino Unido. Y como tienen una moneda común, el euro, sus economías están muy relacionadas, por lo que la caída de uno de esos países, podría también arrastrar a los otros. El BCE funciona como un único banco para todos esos países, y como cualquier banco central puede autorizar o no a que los países miembros emitan bonos en euros.

Recordemos que la emisión de los bonos son una forma que tienen los países de endeudarse y atraer inversiones. Por eso, para enfrentar la crisis, algunos gobiernos necesitan de la ayuda económica del BCE. Pero, ¿qué pasaría si el BCE sigue con su idea de no dar más dinero a los países de la zona euro? Aquí abría dos escenarios, ambos muy malos para la Unión Europa.

El primero, es que esos países simplemente caigan en una recesión extrema, y que eso genere un efecto dominó en otras economías europeas. El segundo escenario, es que los países decidan irse de la UE27 y abandonar al euro para emitir bonos por su cuenta sin pedirle permiso al BCE, lo que debilitaría aún más esa moneda. Es decir, cualquier escenario de esos dos sería catastrófico para la zona euro y por eso decimos que sería un escenario apocalíptico. De cualquier forma, este es el escenario menos probable de todos ya que hoy por hoy la UE27 es sólida y el BCE difícilmente permitiría que Europa caiga en un apocalipsis.

¿Y quizás una recesión leve?

Este sería el escenario más optimista de todos, y podemos decir que la probabilidad de ocurrencia es intermedia. Según el último informe del FMI, la eurozona crecerá un 0.5% en el 2023, por tanto, una recesión leve sería el escenario más probable de acuerdo a estos datos. Entonces ¿Qué tendría que pasar para que se dé este escenario? La principal razón seria que la crisis energética no sea tan severa como vimos en el primer escenario, y eso podría ser posible si se dan dos condiciones.

La primera condición es que Europa controle los precios de la energía, por un lado, reemplazando completamente el gas ruso con importaciones de gas natural licuado (GNL) de otros países, y por otro, reduciendo la demanda, por ejemplo, bajando los termostatos en 3 grados, como recomiendan algunos expertos. Una segunda condición para que se dé este escenario, es que Estados Unidos deje de subir las tasas de interés ¿Y qué razones tendríamos para pensar que esto ocurra? En principio nadie lo sabe. Pero los mercados, es decir, los inversores, esperan que la Reserva Federal haga una pausa a su política de subir tasas en 2023 para darle un respiro a la economía.

Ahora analiza tú mismo. ¿Cuál crees que sea el escenario más probable?, ¿Crees que podría darse algún otro escenario que no hayamos visto?. Este artículo tambien puede leerse en: www.alejandronarvaez.com

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(*) Es Profesor Principal en la Universidad Nacional Mayor de San Marcos y director del Instituto Internacional de Economía y Empresa.